证监会网站披露了深圳市崇达电路技术股份有限公司(下称“崇达电路”)首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。崇达电路主要从事小批量印制电路板(简称PCB)的生产和销售，2011年，崇达电路主营业务收入占全部营收的97.07%，主营业务毛利率为32.42%，净利率为13.61%。

      相关资料显示，PCB行业作为电子元器件基础行业，受宏观经济形势的影响较大。以2008年的全球性金融危机为例，各国实体经济均受到严重影响，部分国家和地区的经济发展甚至出现了负增长。受金融危机的影响，PCB下游行业通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、国防、航空航天的市场规模出现不同程度的下降，PCB的市场需求应声骤降。目前，全球经济回升基础仍不稳固，如果金融危机再次发生或经济回升速度减慢，仍有可能引致下游需求萎缩，崇达电路未来盈利之路不确定因素过多，存在业绩变脸隐患。

      报告期内，崇达电路外销收入占收入总额的比例分别为69.61%、81.43%、80.46%，呈逐年上升趋势，一旦我国出口退税的相关政策发生变化，可能会对崇达电路的经营业绩产生不利影响。据悉，崇达电路外销区域主要集中在欧洲、美洲和除中国之外的亚洲其他地区，业务主要以美元结算。业内人士指出，目前人民币不断升值，使得崇达电路相对于国外竞争对手的价格优势被削弱，产品销售收入增长率下降。报告期内，崇达电路汇兑损失已分别达到124.98万元、525.49万元和676.00万元，占当期利润总额的比例分别为2.00%、4.26%、4.34%，比例逐年上升。未来人民币升值恐将加深对崇达电路盈利的侵蚀。 

      崇达电路简介

      1995年5月,崇达成立于深圳，是亚洲最大的“多品种、小批量、短交期”的国家级高新技术线路板服务企业。凭借准确的市场定位、以客户为核心的服务理念和优秀的企业文化，崇达逐步发展成为拥有沙井、江门、大连、香港等多家子公司的集团公司，员工人数3000余人。公司拥有成熟的线路板生产制造技术，掌握着行业先进的产品生产工艺和生产过程控制技术，以及专业技术极强的产品生产技术开发团队，产品覆盖2-50层、HDI、厚铜、刚挠结合、埋容等线路板，可一站式满足客户的多种需求。产品广泛应用于通信设备、计算机、工业控制、电源电子、家用电器、汽车、医疗仪器、安防电子、航天航空等高科技领域，产品70%外销到欧洲、美洲、日本、亚太等地区。

      崇达现有厂房面积50000余平方米，月生产能力可达80000平方米，月生产品种可达10000余个。于2008年成立的“大连崇达电路有限公司”是一家专业制造高精密度双面及多层线路板企业，作为崇达中国北部及东欧、东北亚市场的战略据点，及时为客户提供满意的产品和服务；位于深圳沙井的“深圳崇达多层线路板有限公司”作为集团总部，不仅在生产上具备多品种产品的生产能力及强大的研发能力，可一站式满足客户的多种需求，也统领着整个集团向着更高的目标迈进；正在建设中的“江门崇达电路技术有限公司”预计投产以后月产HDI线路板60000平方米/月、柔性线路板20000平方米/月、多层线路板80000平方米/月，将成为中国民营PCB企业大型生产基地。上海金陵涉嫌利益输送很明显，尤其实际控制人上海仪电诚信度应重新考量，建议监管机构彻查上海仪电。

      【相关新闻】同行业绩“原地踏步”崇达技术连续高增长能否自圆其说？

      在PCB行业2011年下半年遭遇需求下滑、同业竞争对手业绩增速放缓的背景下，深圳市崇达电路技术股份有限公司（下称“崇达技术”）的营业收入和净利润增长分别达到23.4%和27.3%，这无疑引来分析人士对其“高增长”的质疑。

      崇达技术主要从事印制电路板（Printed Circuit Board，PCB）的生产与销售。4月9日，《第一财经日报》报道了崇达技术股东不理会资金短缺的现状，采取“先分钱，以后缺钱再说”的态度，用接近一半的现金给股东分红；而报告期内固定资产和在建工程都有较大幅度增长，应收账款数额过大，其中有可能存在隐藏成本费用，虚增收入从而增加利润的情况。

      有投行人士称，过去有拟上市企业上会被否，是因为其业绩增速和毛利率等数据远远高于行业，对单一客户依赖逐年加剧，而对此无法自圆其说，相信崇达技术同样会因此而面临监管部门的质询。

      近三成净利润增幅存疑

      崇达技术招股书显示，2011年其营业收入达到了9.66亿元，相比2010年的7.83亿元增长了23.4%；净利润则为1.32亿元，同比增长27.3%；而同行业内多家公司都远远达不到这个数字。

      一位电子行业分析师向本报记者表示， PCB行业是比较稳定的行业，2011年普遍没有什么增长；不过目前还没有最终行业数据可以提供，预计2011年行业整体营业收入增长幅度不会超过5%，2012年会比5%略高，总体净利润也和2010年相当。

      他认为，如果公司可以实现远高于行业平均水平的增长，应当是有结构性原因，比如更多产品应用在智能手机和平板电脑的话，业绩增速会较快；另一方面，增资扩股因素也有影响。

      崇达技术则称，其产品应用领域分布在通信设备、工业控制、医疗仪器、国防、航天航空、安防电子等工业领域，并未主动提及智能手机和平板电脑。而募集资金投资项目建成投产后，将形成年产36万平方米小批量多层PCB和4万平方米小批量高密度互连板（下称“HDI”）的生产能力，使目前小批量PCB和HDI的产能分别扩大57%和167%；崇达技术2011年外销占收入总额达到80.46%。上述电子行业分析师认为，在外需不振的情况下，如何消化增加的产能值得担忧。

      同业公司增速放缓

      崇达技术主要竞争对手之一，兴森科技（002436.SZ）近日公布的2011年业绩快报显示，从去年8月份起，受欧洲债务危机影响，海外市场需求突然下滑，对市场形势变化的判断和应对措施准备不足，下半年订单增长未达到年初预定目标，全年业绩水平未达到计划目标。2011年实现归属于上市公司股东净利润为1.38亿元，同比只增长了5.77%；每股收益则下滑了8.09%，为0.62元。

      兴森科技于2010年6月上市，而崇达技术也是于当月把注册资本从2300万元增加到2997.54万元，两者股本扩张的情况比较一致。另一方面，崇达技术2010年毛利率比兴森科技小批量板毛利率高出3.95%，崇达技术解释，“主要是2010年小批量板产能和产量大幅提高，规模效益导致单位产品分摊的固定费用下降，使得毛利率高出兴森科技”。

      同行业于2010年8月上市的沪电股份（002463.SZ）则在2011年报中表示，2011年下半年受欧债危机等众多因素的影响，欧美发达国家经济增长疲软，新兴经济体增速放缓，销售及获利同比有所下滑，全年净利润增长0.54%达到3.28亿元。崇达技术的竞争对手还包括总部位于美国的DDi Corp.（下称“DDi”，NASDAQ: DDIC），DDi在2011年销售收入比2010年有所下滑，净利润则略微上升5.3%。

      大客户依赖倍增

      崇达股份的第一大客户是美国最大的PCB设计公司之一Palpilot International Corp.，对其销售收入从2009年的4292.09万元增长到2011年的1.45亿元，增长超过两倍，占销售总额比例从9.84%升至14.99%；对第二大客户以色列上市公司PCB TECHNOLOGIES LTD的销售额，则从2009年的2591.83万元上升到2011年的6471.71万元。

      有投行人士称，以往曾经有拟上市公司因为其毛利率、销售增长远远高于同行业，对个别客户依赖加剧却不能对此自圆其说等因素，上市申请遭到监管部门否决，其预计崇达技术也会面临类似考验。此外，其扩张产能如何消化也将会是监管关注点之一。

      2011年4月，上海利步瑞服饰股份有限公司上会被否，证监会发审委认为，其对单一客户日本丸红的销售收入由2008年的4054.51万元快速上升到2010年的4.1亿元，占销售收入比例超过六成，主营业务毛利率及销售净利率显著高于同行业水平，而招股书对其合理性的解释不够充分。