短期偿债能力已低于同行业平均水平，还要拿出上一年度近一半的现金进行分红，崇达技术的上市意图颇值玩味

      5月17日，证监会发行监管部公布了近期IPO申报企业信息，深圳市崇达电路技术股份有限公司(下称“崇达技术”)位列其中。崇达技术此次拟发行3750万股，并于深交所上市，发行后总股本为15000万股。

      崇达技术主要从事小批量印制电路板(PrintedCircuitBoard，PCB)的生产与销售，作为一家以外销为主的电子元器件制造公司，在PCB行业2011年下半年遭遇需求下滑、同业竞争对手业绩增速放缓的背景下，崇达技术的营业收入和净利润增长分别达到23.4%和27.3%，引来分析人士对其“高增长”的质疑。

      此外，在2012年3月，崇达技术在上市前向原有股东现金分红4050万元，使用了接近2011年年底时拥有的一半现金。而截至2011年年底，其流动资产还少于流动负债。

      对此，有业内人士称，崇达技术股东不理会资金短缺的现状，采取“先分钱，以后缺钱再说”的态度，用接近一半的现金给股东分红，让人不得不怀疑其上市的目的是为了圈钱。

      业绩高增长存疑

      市场疲软之下仍然高企的业绩是让崇达技术备受质疑的症结。

      2011年崇达技术营业收入达到了9.66亿元，相比2010年的7.83亿元增长了23.4%;净利润则为1.32亿元，同比增长27.3%，而同行业内多家公司都远远达不到这个数字。

      崇达技术主要竞争对手之一，兴森科技(002436,股吧)近日公布的2011年业绩快报显示，从去年8月起，受欧洲债务危机影响，海外市场需求骤然下滑，对市场形势变化的判断和应对措施准备不足，2011年实现归属于上市公司股东净利润为1.38亿元，同比只增长了5.77%;每股收益则下滑了8.09%，为0.62元。

       同行业于2010年8月上市的沪电股份(002463,股吧)则在2011年报中表示，2011年下半年受欧债危机等众多因素的影响，公司销售及获利同比有所下滑，全年净利润仅增长0.54%。

      记者在调查中了解到，PCB行业作为电子元器件基础行业，受宏观经济形势的影响较大。以2008年的全球性金融危机为例，受其影响，PCB下游行业通信设备、工业控制等市场规模出现不同程度的下降，PCB的市场需求应声骤降。

      一位电子行业分析师表示，PCB行业是比较稳定的行业，2011年普遍没有什么增长，不过目前还没有最终行业数据可以提供，预计2011年行业整体营业收入增长幅度不会超过5%，2012年会比5%略高，总体净利润也和2010年相当。

      他认为，如果公司可以实现远高于行业平均水平的增长，应当是有结构性原因，比如更多产品应用在智能手机和平板电脑，业绩增速会较快;另一方面，增资扩股因素也有影响。

      崇达技术则称，其产品应用领域分布在通信设备、工业控制、医疗仪器、国防、航天航空、安防电子等工业领域，并未主动提及智能手机和平板电脑。

       此外，报告期内，崇达技术外销收入占收入总额的比例分别为69.61%、81.43%、80.46%，呈逐年上升趋势，一旦我国出口退税相关政策发生变化，可能会对崇达技术的经营业绩产生不利影响。据悉，崇达技术外销区域主要集中在欧洲、美洲和除中国之外的亚洲其他地区，业务主要以美元结算。

       业内人士指出，目前人民币不断升值，使得崇达技术相对于国外竞争对手的价格优势被削弱，产品销售收入增长率下降。报告期内，崇达技术汇兑损失已分别达到124.98万元、525.49万元和676万元，占当期利润总额比例分别为2%、4.26%、4.34%，比例逐年上升，未来人民币升值恐将加深对崇达技术盈利的侵蚀。

      高负债下依然分红

      2011年年底，崇达技术流动资产合计为3.72亿元，而流动负债合计达到4.06亿元，流动资产并不足以覆盖即将到期的负债。

      崇达技术的流动资产主要包括了2.05亿元的应收账款、8273.39万元货币资金以及6426.43万元存货。流动负债则主要包括2.2亿元的短期借款以及1.7亿元的应付账款。

      观察崇达技术偿债能力指标流动比率(流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力)，可见其呈逐步降低趋势：2009年、2010年和2011年，流动比率分别为1.22、1.12和0.92，逐年下滑。流动比率反映的是企业的短期偿债能力，一般情况下不应小于1。

      崇达技术的短期偿债能力已经低于行业水平，相比兴森科技、沪电股份、超声电子(000823,股吧)、超华科技(002288,股吧)等，流动比率和速动比率都要低。对此崇达技术辩解称，主要原因是上市公司完成IPO融资后流动资产大幅上升，导致同行业上市公司的流动比率和速动比率相对较高。

      与此同时，崇达技术业务扩张速度也很快，2009年到2011年，投资活动所产生的现金流量净额分别为-6005.86万元、-2.23亿元及-2.76亿元。对此崇达技术解释称，主要是由于公司处于高速增长期，为扩大产能和经营规模，支付新增设备购置款及厂房装修费、环境治理工程费、土地购置款等资本性支出所致。

      而与此对应的是，公司固定资产和在建工程在2011年年底，分别达到了3.71亿元和1.08亿元，分别较2009年年底增长了1.11倍和1.88倍，增幅都高于总资产的1.02倍。

      同时，崇达技术对第一大客户PalpilotInternationalCorp的销售收入从2009年的4292.09万元增长到2011年的1.45亿元，增长超过两倍;占销售总额比例从9.84%升至14.99%，其对大客户的依赖可见一斑。

      有业内人士认为，应收账款数额过大、对第一大客户依赖的加剧以及固定资产和在建工程增幅有较大幅度增长，其中有可能存在隐藏成本费用、虚增收入从而增加利润的情况;另一方面，这种比较激进的财务政策风险比较高，如果投资经营得当可带来高收益，反之企业则很容易陷入困境。

       问题还不只这些，崇达技术2009年到2011年现金分红占净利润比例都超过了30%。

      2012年3月9日，崇达技术以2011年12月31日股本1.125亿股为基数，向发行前的老股东每股派发现金0.36元(含税)，合计派发现金股利4050万元，占当年实现的归属于母公司股东的净利润比例为30.79%，而这一笔分红也花费了相当于2011年年底的近一半现金。

      上述分析人士指出，在目前高负债的情况下依然高额分红，如果上市补充资金不成，可能会造成现金短缺，从而使得日常运营出现问题。